天风证券：给予鸿路钢构买入评级目标价位3582元

  天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《Q3产量维持高增长，高端制造订单占比明显提升》，本报告对鸿路钢构给出买入评级，认为其目标价位为35.82元，当前股价为27.4元，预期上着的幅度为30.73%。

  23Q1-3 公司累计新签订单 229.21 亿元，同比+17.14%，其中 Q3 单季度新签订单 78.64 亿元，同比+15.89%，环比略增+0.15%。 23Q1-3 公司钢结构产量 323.21 万吨，同比+31.35%， Q3 单季度产量为 112.88 万吨，同比+29%，我们判断在行业需求复苏带动下， 23 年订单及产量均有望保持较好增长水平，智能化改造持续降本增效，打开中长期成长空间，预计 23-25 年归母净利润 14.5/18.2/22.9 亿元，维持“买入”评级。

  21Q3/22Q3/23Q3 单季度公司承接的超 1 万吨的制造合同为 14/13/26 个，近年来大订单数量持续增加，其中 Q3 单季度高端制造类大订单为 15 个，相较于 Q2 单季度的 6 个高端制造类订单明显增多。 23Q3 公司订单的单吨售价在 4909.98-7143.76 元/吨，较 22Q3 公司订单 5616.5-7614.0 元/吨的价格的范围有一定下降（中枢价格下降 8.9%左右）， 23Q3 单季度钢材市场价格小幅回落，同环比均下降 1%左右，售价战略的调整支撑产量快速增加，若以23Q3 钢价为价格基准，加 1500 元/吨加工费作为计算标准，则 23Q3 新签订单对应加工量为 145.4 万吨，同比+16.81%， 与此同时， Q3 季度高端制造订单大幅的增加或将对吨净利有带动作用。

  23Q3 公司公告收到政府救助 1.32 亿元（税前），相较于 22Q3 同比大幅度的增加 1.06 亿元，显示地方政府的财政压力有所缓解，亦对业绩形成较好的支撑。 2023 年上半年公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、自动化喷涂、智能四卡盘激光切管机、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、便携焊接机器人等智能化改造，随机器人焊接的效率提升，智能化转型有望帮助公司整体生产显著提质增效。

  我们判断在行业需求复苏带动下，公司经营情况有望逐季好转， 我们预计公司全年产量有望保持 450 万吨水平，高端制造类订单占比的提升或将带动公司吨净利保持较好水平， 智能化改造有望持续降本增效。 考虑到当前智能化转型仍处于前期投入阶段，我们预计 23-25 年归母纯利润是14.5/18.2/22.9 亿元， 参考可比公司 23 年平均 PE16 倍， 认可给予公司 23年 17 倍 PE，目标价 35.82 元，维持“买入”评级。

  风险提示： 钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度没有到达预期；行业新增供给量超预期；此数据为阶段性数据，以最终三季报披露为准。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券范超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.7亿，根据现价换算的预测PE为13.8。

  该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为37.69。

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